歡樂血拼大隊

旺報【丁學文╱上海金庫創投管理合夥人】

全球總是習慣看衰大陸市場，但奇妙的是它就是可以峰迴路轉，一次次的讓你看錯。近日，大陸宣布10月製造業採購經理人指數（PMI）升至51.2，較9月大幅增長0.8%，創下2014年8月以來的新高。另外，雖然10月初限購政策出爐，但房地產投資增速回升仍是今年經濟不再下滑的一個重要因素，前3季房地產投資增速5.8%，今年房屋銷售額增幅41.3%達到8兆元人民幣。很多人開始問我，去年被股災打趴在地的大陸股市近期蠢蠢欲動，是不是新一輪行情要來了？

台灣觀點

不可諱言，2016年是個令人眼花繚亂，又充滿變數的一年。川普當選後，他的積極財政政策讓通膨前景升溫，美國10年期公債殖利率迅速攀升至2.35%附近，12月Fed升息已無疑慮，美元指數甚至走強站上101大關，人民幣也開啟了新一輪的貶值潮。但回頭看A股，今年以來好像已漸漸脫離股災的陰影，上證綜合指數自今年第1季低點2638點反彈至今已經接近3200點。

行情升溫 股票市場歸位

大陸宏觀經濟呈現回溫、部分行業獲利也明顯改善、流動性仍然寬裕、房地產資金部分開始分流股市、養老金入市、深港通開通、MSCI很可能在2017年將A股納入新興市場指數，以上多個正面因素使得不少投資者開始重新進入股市，成交量也有所放大，連中小型投機股都再度活躍，市場情緒確實在漸漸轉趨樂觀。

這兩天大陸迎來了今年最冷的一波寒流，但股票市場多頭熱度卻欲減不減，滬指震盪中創下熔斷股災以來的新高，儘管升速不快、大陽稀缺，但指數重心及高度在震盪中決然上移，量能也保持溫和放大狀態，所謂川普當選與人民幣貶值的偏負面消息並未對市場造成新北市林口區情趣按摩較大打擊，顯示股市風險偏好度隨著自我恢復度的提升而抬高。由於未來幾年內註冊制改革將會有實質性進展，中國企業家透過過去三年併購重組的洗禮，也紛紛學會了估值管理的know-how，我們似乎也到了可以認真學習去聽懂大陸上市公司怎麼講故事的關鍵階段。

大陸股市曾經是一個主力橫行、內線充斥的賭場，各個上市公司講故事是不需要成本的，而講故事又能夠輸送利益或牟取利益，這樣的故事誰不願意一個接著一個地講下去？從網路股炒作，到太陽能股紮堆，再到涉礦概念紛呈，再到如今的手機遊戲概念狂歡，可悲的是，狂歡過後，大多是一地雞毛。應該說講故事確實是大陸股市的一大特色。

能講故事 就能滿缽滿錢

為此有人說，大陸股市就是講故事，甚至有人稱：研究基本面，你就輸在起跑線上了。據統計，從3D列印概念在年初崛起以來，A股市場已在今年先後聽聞PM2.5、禽流感、TMT、特斯拉、大資料、機器人、寬頻提速、O2O等主題故事不下20個，涉及其中的上市公司不下500家。

但我們不應該一口認定講故事就是壞事。實際上，每個國家與地區的股市都可能會講故事，像美國股市也曾講述過網路概念本夢比的故事。只不過與其他國家或地區的股市相比較，大陸股市講故事的氣氛更加濃烈。

而之所以如此，至少有三方面的原因造成：第一，中國股市缺少必要的投資回報，這是股市流行講故事的最基本原因。由於投資者難以形成穩定回報預期，只好以講故事的炒作來得到市場的追捧。第二個原因是是基於利益的需要。世界上沒有無緣無故的愛，上市公司之所以熱衷於講故事就是因為想向特定物件進行利益輸送，或是通過講故事來撈取自身的利益。當然，還有的上市公司講故事是為了自身再融資的需要。最後一個很重要的原因，那就是大陸股市長久以來缺少必要的監管。

時空臺南市關廟區震動棒移轉 假故事頻破功

大陸市場有句俚語：出來江湖混，早晚要還的。即使近幾年A股上市公司講故事十分流行，也一度頗受青睞，但隨著監管改革及所謂資本寒冬的到來，加上大家被騙多了也逐漸學乖，假故事已經不可能一直講下去，這從很多明星公司的面臨兌現危機可以看的出來。

樂視網就是其中之一。作為曾經的明星股，從超級手機到超級電視，再到超級汽車，樂視網在這兩年講了一個又一個故事，也因此在資本市場引來資金追捧，股價與市值齊攀高。公司亦趁機巨額融資，自2010年樂視網上市以來，包括上市公司板塊，整個樂視已知的累計融資規模已達到數百億元的驚人規模。不過，近日樂視網卻被曝拖欠供應商鉅款以及資金鏈面臨斷裂。大量燒錢之後，故事並未兌現，隨之而來的就會是股價下行、市值蒸發。

大陸股市 正在回歸初衷

我個人認為資本市場的初衷屏東縣南州鄉情趣按摩棒>彰化縣埤頭鄉變頻跳蛋本來就是支撐經濟發展，企業通過講故事而融得資金，是好的企業在好的資本市場發展的理所當然。另一方面，講故事引發股價上升，讓好的企業獲得合理的定價，也讓好的管理團隊得到該有的激勵也是無可厚非。只要企業不是通過編題材、講故事等行為，以內容虛假、誇大或不確定資訊影響股價，都是正常的上市公司可以做的正當行為。

實際上，台股今天的量價齊跌不也是反應著台灣的產業發展、公司營運缺乏了可以吸引投資人的精彩故事？現在的大陸股市在高喊轉型升級那麼多年之後，我確實看見好的上市公司慢慢浮出檯面，我也確實看見愚蠢的股民越來越少，加上大陸政府用補破網的方式一個洞一個洞的防堵，我會寧願選擇相信大陸股市正在質變。

你可以完全不參與大陸下一波牛市的任何投資，但我們仍然應該學習怎麼聽懂大陸上市公司故事的真假，判斷它講的故事與公司未來發展的匹配性有多少？因為在現在這個資產荒時代，我們已經找不到任何投資標的可以完全繞開中國大陸正在逐漸開展的故事序曲。

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